硬着陆有没有硬指标

6月以来，关于中国经济是否会出现“硬着陆”风险的争辩再起。

“他一开口，全世界都在听。”美国著名经济学家努里尔·鲁比尼，因为曾准确预言美国次贷危机会如何一步步演化成一场世界金融灾难而声名鹊起。他因此也被称为“末日博士”。

现在，包括努里尔·鲁比尼和金融大鳄索罗斯在内的一些重量级人物，开始对中国经济表示出忧虑，甚至看空。在他们看来，经过30多年的高速发展，中国经济中积累了不少问题，如果不加以解决，中国经济的“硬着陆”为时不远。

7月末，努里尔·鲁比尼在上海接受记者采访时表示：“中国经济在过度投资的情况下可能会出现‘硬着陆’，因为产能过剩。中国许多领域和行业都出现过度投资的情况，这会导致银行呆账，导致政府债券上升。”

东方汇理银行高级经济师高德信则告诉记者，在那些看空者看来，中国的经济增长是比较虚假的，主要依靠政府的支出在推动，这可能会使得经济丧失潜在的增长动力。政府推动型经济已经使得地方债务水平非常高。特别是目前拿中国的情况和日本、美国经济“硬着陆”之前的情况相比，中国所存在的问题和其他国家一样，最终会带来很大的风险，带来很大的危机。

过去30年间，有太多的经济学家预测中国经济的危机，甚至所谓中国“崩溃论”的观点一度甚嚣尘上，但中国经济不仅没有出现所谓的崩溃，高速增长已经成为事实。

这一次，“末日博士”会成为例外吗？

经济“硬着陆”是指，在通货膨胀高企的情况下，政府不得不采取紧缩货币的方式来抑制通胀，从而拖累经济急速下滑，并引发一系列社会问题，代价巨大。

嘉宾

努里尔·鲁比尼 美国著名经济学家

连平 交通银行首席经济学家

李迅雷 国泰君安首席经济学家

黄海洲 中金公司首席策略师

张春 上海交通大学、上海高级金融学院执行院长

高德信 东方汇理银行高级经济师

夏斌 国务院参事、央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长

“硬着陆”的“硬指标”是什么？

鲁比尼：针对中国经济情况，如果年均GDP增长低于8%，通货膨胀持续一年高于5%，则被认为出现了“硬着陆”。虽然中国经济今年、明年“硬着陆”的可能性很低，但2013年之后，中国政府如果不针对投资过度、高通胀率提出行之有效的经济改革措施，将很有可能导致经济增长放缓，经济“硬着陆”的可能性也将调高至40%。

夏斌：在中国目前，观察是否“硬着陆”，关键看两条：当采取宏观紧缩政策后，经济增速出现放缓，一是是否直接影响了社会的稳定；二是是否直接影响了整个金融体系的稳定。只要整个金融体系是基本稳定的(个别小金融机构经营困难是自然的市场现象)，社会是基本稳定的，就不必担心“硬着陆”。

连平：考虑到改革开放以来多次经济回调，尤其是最近十多年出现过几次急剧的回落，最差的是在亚洲金融危机之后，GDP两次靠近7%。所以7%以下的中国经济会比较难看。我认为GDP增速低于7%，CPI同比增长在5%～6%时，会发生“硬着陆”，但发生的几率非常小，几乎不存在。我说的并不是未来一两年，而是中国未来五年内出现“硬着陆”的可能性都不大。

李迅雷：我认为只要GDP增速低于8%，CPI同比增长在3%左右，中国经济就会“硬着陆”，发生时间应该在明年或者后年。因为中国GDP潜在增速已经往下移了。前10年是10%，现在估计是9%左右。一旦低于潜在增速，很多问题都会出现。因为中国经济在过去一段时间内，都是靠投资拉动的，经济增长模式一旦发生变化，可能对中国经济冲击会比较大。

黄海洲：未来一年内，中国经济“硬着陆”的概率小于5%，如果GDP增速低于6%，CPI同比增长高于8%，“硬着陆”就会发生。理想状态是中国经济能够实现“软着陆”，即GDP大于等于8%，CPI是5%～7%之间，概率大概是大于95%。

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