RQFII赔本赚吆喝香港A股ETF大打价格战

[导读]第三批RQFII审批5月开闸，外管局在短短2个月内核准了12间金融机构共计200亿元的新增额度。

每年管理费低至0.5%，基金总开支比率只有0.79%；凭借全行最低的收费，汇添富高调推出香港第六只A股交易所买卖基金（ETF），初始额度不超过20亿元。

第三批RQFII审批5月开闸，外管局在短短2个月内核准了12间金融机构共计200亿元的新增额度。市场急速扩容，产品却越发单一。嘉实首推明晟A50，汇添富再推沪深300，博时转战富时A50，海通国际和恒生银行同样觊觎A股ETF。

“ETF属被动投资工具，只需建立投资通道，复制购买指数涵盖的股票，不需要研究团队，开发成本较低。但是，任何‘赔本赚吆喝’的买卖都无法长久。”国泰君安国际主席兼行政总裁阎峰接受本报专访时感叹，A股ETF一窝蜂推出市场，最后只能拖垮整个行业，基金公司陷入“低收费+低投入”的恶性循环。

有这样一个计算：参照世邦魏理仕最新公布的租金排行，香港中环以每年每平方英尺235.23美元蝉联全球最贵。以汇添富在国际金融中心（一期）超过1万平方英尺的办公楼面积，每年租金折合港币逾1800万。若以0.5%的基金管理费计算，20亿的基金年收入最多1000万港元，除去员工成本，仅够缴纳半年房租。

有中资基金经理坦言，若申请的额度1年内未获足额认购，外管局有权收回并停止新额度审批。在此背景下，A股ETF建仓迅速，最快1个月就可推出新产品，并期待内地A股复苏，“爆仓认购”意外到来。

基金“价格战”

“此次新推的ETF一大特点就是物美价廉。凭借内地母公司的经验，汇添富成功将ETF的管理费费率降低至每年0.5%，创行业新低，希望吸引更多散户投资者参与二级市场买卖。”汇添富（香港）董事总经理兼指数量化投资总监杨健在介绍产品特性时，数次回避了新产品与华夏沪深300的区别，强调费率属整个基金业最低，10元左右的定价旨在尽可能降低入市门槛。

被问及为何选择在A股处于“谷底”时新推ETF产品，杨健辩称，境外机构对覆盖A股的投资仍比较渴求，公司更在乎长期需求的积累，不在乎短期市场波动对基金认购的负面影响。

记者翻阅港交所上市的5只A股ETF文件，基金管理费逐次递减。南方富时A50最初收费为每年0.99%，其后推出的易方达中证100和华夏沪深300降至0.76%和0.7%，及至6月的嘉实明晟A50，管理费被削至0.6%。汇添富再进一步，不仅管理费率调至0.5%，连基金开支比率也压缩至0.79%，亦属全行最低。

恶性竞争“保”额度

“中资机构的特点在于，可以在最短时间内将行业利润挤压为零。”身兼香港中资证券业协会会长的阎峰认为，从最初的21家机构齐推“八二”股债基金到现在的A股ETF潮流，同质化竞争愈演愈烈。

“ETF不需要研究团队，建仓后只要被动投资；同一指数至少有2家基金追踪，设计差异极小，价格战一触即发。” 阎峰表示，利润薄，必会导致研发投入减少，产品创新缺乏动力。长此以往，投资者获益了，分销商赚取重复提成，整个基金行业会被拖垮。

在A股市场畅旺时，追踪指数的实物ETF最容易受到机构投资者追捧。以南方A50为例，去年底至今年初，A股直冲2400点，以港币计价的基金单位曾录得8.05%的高溢价，所申请的额度供不应求。南方东英不得已在2个月内追加80亿元额度。

时至今日，内地A股险守“建国底”，徘徊于2000点以下。港交所交易资料显示，所有在港上市的A股ETF均出现折让，以华夏沪深300折让1.85%幅度最大。今年以来，约7亿个基金单位遭遇赎回，以易方达中证100最为严重，半年蒸发市值78.41亿元。

某中资驻港基金经理告诉记者，外管局对审批出来的投资额度保持监管，原则上1年之内未用完就有权回收剩余额度；当局虽从未实际执行，但旧额度的使用效率会直接影响新额度的审批规模和进度。ETF建仓成本低、时间短，被视为“用足”额度最快的捷径。

他说：“一只南方A50就容纳了200多亿元额度。只有额度批出来了，才有机会搞新的产品，暂时还无暇顾及产品同质化；发产品、保额度才是王道。”

记者获悉，博时基金近期会加推一只追踪富时A50的ETF产品。作为首家获得RQFII资格的外资机构，恒生银行的ETF产品将追踪自主研发的“恒生A股行业龙头指数”，最快2个月内问世。

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